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北京科锐002350调研报告在手订单丰厚

时间:2019-09-20 09:43:07 来源:互联网 阅读:0次

  北京科锐(002350)调研报告:在手订单丰厚 全年业绩无忧

  近日,我们与北京科锐高管就公司经营情况进行了交流,主要观点如下。

  配景气持续,预计收入和新签订单保持平稳增长。2012 年下半年电建设速度放慢,影响了公司产品交货,导致12 年四季度收入同比下滑8.7%。13 年一季度也由于相同的原因,收入同比下滑17.7%。另外,从12 年下半年开始,国家电为准备配设备集中招标,招标量有所减少,导致公司12 年新签订单仅增长3%。

  2013 年,国家电仍将配建设作为两项工作重点之一,我们认为13 年各地配改造将继续开展,配建设景气度可以维持,配投资可以保持5%以上的增速。另一方面,我们认为12 年电建设速度放慢只是受国内部短期因素的影响,未来建设节奏应会恢复正常。公司13 年的收入和新签订单应能保持平稳增长。

  在手订单丰厚,全年业绩无忧。根据历年的新签订单和营业收入测算,公司结转到13 年的未执行订单约为4.5 亿元。国今年将进行两次配协议框架招标,公司在次招标中得到3.87 亿元配设备框架标。

  今年国还将进行一次配集中招标,南和各省也有部分配设备招标,此外永磁开关、故障指示器等设备也将对订单有一定贡献;根据公司在次招标中的份额以及往年各产品的订单情况,我们预计公司13 年将新签订单将达到15 亿元。我们预计13 年将有4 亿元的订单结转到14年执行,则13 年公司可确认收入13.2 亿元,同比增长18%。

  开拓薄弱省份市场和电外市场,未来有持续增长空间。

  从业务的地域分布上来看,山东、辽宁、河南、南等是公司业务开展较好的区域;在国的其他广大区域,公司业务较为薄弱。公司将在13 年将加大薄弱省份的渠道建设力度,这将为公司开拓未来持续增长的空间。公司一直致力生产高技术含量的配设备,这样的产品定位有助于新市场的开拓。

  公司之前一直定位于电市场,来自电的收入占公司收入的绝大部分,公司准备13 年加大对电外市场的开拓力度。公司的产品完全可以满足工业用户的需要,我们预计电外客户的占比将持续增长,为公司增长提供持续动力。

  低毛利产品占比提高,毛利率仍将有小幅下降。公司12 年年报的毛利率为28.3%,同比下降4.4 个百分点。毛利率下降一方面是由于柱上开关等低毛利业务的占比增加,另一方面,环柜、柱上开关、永磁开关的毛利率分别下滑5.3、7.2、7.8 个百分点。

  其中,环柜产品的价格并无明显变化,毛利率下降是由于部分客户指定要求配套外资品牌产品,这些产品的毛利率很低,而这种情况在12 年占比较大,因此拉低了该业务整体的毛利率。

  永磁开关的相关产品有两种,分别是模块化变电站和一体化变电站,其中后者的毛利率较低;公司在12 年拿到的一体化变电站订单较多导致业务毛利率下滑。

  我们预计13 年低毛利的柱上开关占比将继续提高,公司的综合毛利率比12年仍将有小幅下降。

  盈利预测与估值:我们预计公司 年的EPS 分别为0.48 元、0.54 元、0.64元,对应的PE 分别为19 倍、17 倍、15 倍,首次给予“增持”评级。

  风险提示:受特高压建设挤占资金的影响,配投资有不达预期的可能;公司产品毛利率下降幅度超出预期;电内薄弱市场和电外市场的开拓可能受阻,影响未来增速。

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