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申银万国:歌尔声学——稳定成长的行业白马

2018-12-07 21:29:55
申银万国:歌尔声学——稳定成长的行业白马 维持买入评级。我们维持对公司2013-15 年盈利预测为1.71 元,2.45 元,3.62 元,目前价格对应13-15 年PE为30.6X,21.4X 和14.4X,考虑公司未来持续受益于移动智能终端需求的增长以及公司自身产业链、产品链的扩张,我们认为公司未来将持续保持高速增长,6 个月合理估值水平为13 年35 倍PE,对应6 个月目标价59.85元,维持买入评级。 1 季度符合预期,盈利能力稳定回升。公司13 年1 季度实现营业收入16.03 亿,同比增长63.6%,环比下滑41.4%,归属上市公司股东净利润1.90 亿元,同比增长66.1%,环比下滑42.3%,对应EPS 0.22 元,符合市场预期。1季度公司毛利率27.1%,比12 年1 季度毛利率28.6%下滑1.5 个百分点,比12 年4 季度毛利率23.8%,回升3.3个百分点。公司1 季度三项费用合计1.96 亿元,同比增长47.1%,环比减少20.5%。毛利率的小幅反弹主要由于公司生产良率的提升以及产品结构优化。 苹果、三星双轮驱动,产品线全面扩张。目前公司的客户结构中,苹果、三星已经成为公司前两大客户,共同驱动公司业务增长,也避免了对单一客户的依赖。2013 年随着公司摄像头、高保证耳机、电视机扬声器模组、游戏机等相关产品技术的成熟,公司可望持续成长。 智能电视、穿戴式设备将成为长期成长动力。传统电视经过长期发展,重点提升用户的视觉体验,而随着智能电视的兴起,声音体验的提升将成为重要的发展方向,声学产品在电视成本中的占比将稳步提升,扬声器阵列产品未来空间广阔。而随着iWatch、Google Glass 等穿戴式设备的兴起,声音作为主要的人机交互方式,可望持续受益,预计从13 年4 季度到14 年可望实现一定的业绩贡献。 大倾角皮带机厂家
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